Pourquoi une entreprise est cotée en bourse ?

Un premier appel public est le terme anglais pour une introduction en bourse. Cela signifie que les actions d’une société seront négociables en bourse. Souvent, c’est une occasion pour l’entreprise d’émettre de nouvelles actions et donc de se financer elle-même. Voyons ce qu’est une introduction en bourse, pourquoi les entreprises le font et si c’est une opportunité d’investissement !

Sociétés cotées et non cotées, quelles sont les différences ?

Les entreprises et leurs actions

Lors de la création d’une société (SAS, SCI, LLC, etc.), les actionnaires doivent apporter du capital. Ce capital est divisé en actions. C’est le cas du commerçant au bout de la rue. Cela s’applique également à la société multinationale. Toutefois, ces actions ne sont pas nécessairement négociables en bourse.

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Grandes sociétés non cotées

Les très petites entreprises ne sont pas cotées en bourse. Quelques grands Toutefois, les sociétés peuvent également ne pas être cotées à la bourse. Nous pensons rapidement aux entreprises d’État. Cependant, certaines grandes entreprises familiales ne sont pas non plus en bourse.

Par exemple, les actions de Ferrero, le célèbre fabricant italien de chocolat qui vend les enfants et Nutella, ne sont pas interchangeables en bourse. Cependant, le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise est de plus de 10 milliards d’euros et l’entreprise emploie 30 000 personnes !

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Bien que les actions ne soient pas échangeables en bourse, un détenteur d’actions Ferrero peut vendre ses actions à une autre personne sans passer par la bourse. C’est ce qu’on appelle le marché de gré à gré. Il suffit d’aller chez le notaire. Toutefois, une loi peut l’empêcher (par exemple sous réserve de l’accord d’autres actionnaires).

Quelques autres sociétés bien connues et non cotées : Ikea, Ernst & Young, Aldi, Auchan, La Maaf, BPCE (Banque Populaire et Banisses d’Savings), Bosch, Galeries Lafayette.

Sociétés d’échange partiel et le concept de flottant

De nombreuses entreprises ne sont également que partiellement sur la bourse. Par exemple, seulement 52% des actions de LVMH, 40% des Jeux Français et 15% de l’EDF sont interchangeables en bourse. En outre, les indices boursiers ne tiennent compte que de la capitalisation boursière qui peut être échangée en bourse. C’est ce qu’on appelle flotteur libre.

Comment fonctionne une première offre publique ?

Les principaux principes de l’introduction en bourse

L’ objectif d’une introduction en bourse est de pouvoir échanger des actions en bourse de manière simple. Vous devez donc choisir sur quelle bourse nous voulons échanger ces actions et quelles actions nous voulons échanger !

Les entreprises choisissent souvent la bourse d’origine associée à leur pays, par exemple Euronext Paris, pour les entreprises françaises. Cependant, rien ne les empêche de choisir une devise étrangère. Par exemple, Criteo, une société française, est cotée à la Bourse de New York et non à Paris. L’Occitane est cotée à Hong Kong. Ils peuvent même être inscrits dans plusieurs bourses d’études !

En cas d’introduction en bourse, les actions existantes (les actionnaires vendent une partie des actions qu’ils possèdent) ou créent de nouvelles actions pour mobiliser des capitaux et les placer en bourse. Il est également possible de faire les deux !

Dans tous les cas, un investisseur doit se demander si l’introduction en bourse sera utilisée pour aider les fondateurs de la société à quitter la société ou à demander un financement. Ce n’est pas pareil du tout.

Le processus du point de vue de l’entreprise

Une fois ces décisions prises, les critères de la bourse sur laquelle nous entrons. Il peut y avoir des critères différents pour la même bourse. Par exemple, les petites entreprises ont leur marché sur Euronext (Euronext Croissance), qui est moins réglementée que celle des grandes entreprises. Dans tous les cas, il est nécessaire de créer des informations financières beaucoup plus détaillées que lorsque la société n’était pas en bourse.

La Société est soutenue par une ou plusieurs banques commerciales dont la mission est, entre autres, d’évaluer la valeur de l’entreprise, de promouvoir l’introduction en bourse, de fixer le prix d’introduction pour assurer le succès de la transaction et d’attribuer des titres sur la base des investisseurs. Parfois, la banque d’investissement s’engage à s’assurer que tous les titres mis sur le marché sont achetés, c’est un investissement garanti. En général, il s’agit d’investissements garantis (également connus sous le nom d’investissement mondial) auprès d’investisseurs professionnels et d’une offre ouverte d’investisseurs privés.

Le processus du point de vue de l’investisseur

Les entreprises peuvent partager leurs actions proposer des investisseurs institutionnels et/ou des investisseurs privés (en France, les investisseurs privés doivent être offerts au moins 10%). Les investisseurs trouveront toutes les informations dans le prospectus d’introduction en bourse (il est absolument nécessaire de les lire avant d’investir dans un IPO).

Il y a plusieurs modalités possibles, en voici quelques-unes :

• Offre à prix ouvert : Les investisseurs individuels indiquent le nombre d’actions qu’ils souhaitent acheter et le prix qui doit se situer dans une fourchette prédéterminée par la Société et la Banque. Le prix final et les quantités à livrer sont déterminés à la fin du processus. Nous verrons un exemple avec les jeux français un peu plus bas.
• Offre à prix fixe : Le prix est fixé dès le départ et les quantités reçues des investisseurs dépendent de l’offre et de la demande.
• Prix minimum : Le processus ressemble à une enchère. L’investisseur individuel propose de payer à un certain prix (via le prix minimum), et plus ce prix est élevé et plus les actions seront obtenues.

Pourquoi les entreprises sont-elles publiques ?

Les entreprises ont besoin de financer leurs projets

Une entreprise doit investir constamment, sinon elle finira par mourir. Elle est donc constamment à la recherche de financements pour mener à bien ses projets. Elle peut s’autofinancer avec les bénéfices générés par l’entreprise, elle peut emprunter (soit auprès de son banquier, soit en émettant des obligations), et elle peut également émettre de nouvelles actions. En général, ils font tout cela à la fois.

Le directeur financier a pour mission de trouver la meilleure structure financière. C’est un sujet complexe et intéressant, que nous ne décrirons pas en détail ici. De grands chercheurs comme Modigliani et Miller se sont posé cette question. Tous deux ont reçu le prix Nobel d’économie.

Il est Il est étonnant que les entreprises se financent en capital

Dans le monde parfait du premier article de Modigliani Miller, publié en 1958, la structure financière d’une entreprise n’affecte pas son évaluation. Il n’y a donc pas de structure financière optimale ! Nous pouvons émettre de nouvelles actions ou nous endetter, il reviendra à la même chose.

Cependant, nous ne sommes pas dans un monde parfait : il y a des taxes et des choses à un prix. Étant donné qu’une entreprise peut déduire les intérêts de son revenu net, le financement lui-même par emprunt est plus rentable que le financement lui-même par l’émission d’actions. En outre, le processus d’introduction en bourse (que nous verrons ci-dessous) coûtera beaucoup plus cher que le processus pour un prêt (plus de 10% du montant collecté pour l’introduction en bourse !). Les entreprises devraient compter fortement sur l’emprunt et ne pas vraiment chercher du capital en émettant de nouvelles actions.

Pourquoi les entreprises recuevent-elles des capitaux auprès des actionnaires ?

Cependant, il n’est pas possible d’utiliser uniquement le levier de la dette. C’est trop risqué ! En effet, les remboursements de prêts sont des frais fixes qui ne peuvent être réduits dans les moments difficiles. De nombreuses sociétés lourdement endettées font faillite pendant les récessions économiques.

En augmentant les capitaux propres, le directeur de l’entreprise conserve donc une plus grande flexibilité. Comme parfois dans les crises, il est très difficile de se rendre public pour lever des capitaux, si cela est déjà lourdement endetté, nous ne pouvons plus emprunter, et nous courons pour le désastre. Au contraire, si vous avez beaucoup de capitaux propres (de la part des actionnaires), vous augmentez votre capacité de crédit et nous avons donc plus de flexibilité.

À quoi sert la cotation en bourse ?

Le processus d’introduction en bourse est coûteux, et pour les sociétés cotées sur le marché boursier, Pas encore terminé : il faut rédiger des rapports beaucoup plus détaillés et faire rapport régulièrement aux nouveaux actionnaires qui ne sont pas toujours d’accord avec les actionnaires établis, les difficultés financières seront difficiles au fil du temps… et pourtant de nombreuses entreprises sont encore sur le marché boursier ! De 17 000 sociétés cotées dans le monde entier dans les années 80 à plus de 40 000 aujourd’hui (une croissance a eu lieu dans les pays en développement, tandis que le nombre de sociétés cotées a diminué dans de nombreux pays développés)

La littérature donne de nombreuses raisons pour le marché boursier. Il me semble que l’essentiel est la crédibilité et même le prestige ! Si vous êtes coté en bourse, beaucoup de choses peuvent être facilitées par ce que vous connaissez : un accès plus facile au crédit ou la possibilité de recruter des gestionnaires plus expérimentés. Cette prise de conscience peut même augmenter les ventes ! La finance, c’est du marketing…

Une introduction en bourse remarquable en France et à l’étranger

La Française des Jeux

La FDJ a fait une offre d’investissement à prix ouvert avec des particuliers (et une offre de prix garanti pour les investisseurs professionnels). Il ne s’agissait pas d’une augmentation de capital, puisque l’État disposait d’une partie des actions qu’il possédait. Les investisseurs individuels avaient une remise de 2% sur le prix proposé aux professionnels. La fourchette indicative pour les individus était de 16,17€ à 19,50€.

Le prix final de l’action a été fixé à 19,50€ pour les particuliers et 19,90€ pour les investisseurs institutionnels. La demande totale a dépassé 11 milliards d’euros, dont plus de 1,6 milliard d’euros provenaient de particuliers, de détaillants et d’employés. Un demi-million de personnes ont participé à l’opération. Par conséquent, les ordonnances n’ont pas été entièrement signifiées par des particuliers. La tranche de plus de 5000 euros a été non exploité. Le cours le soir de lancement était de 22,7 euros.

Pendant l’accident du coronavirus, l’action a diminué de la même manière que le CAC 40, mais rebondit mieux par la suite, comme vous pouvez le voir sur ce graphique (FDJ en bleu et CAC 40 en rose)

Alibaba

Alibaba IPO, la célèbre société chinoise est célèbre parce que jusqu’à récemment, c’était la plus grande introduction en bourse de tous les temps, avec un montant de 25 milliards de dollars. Depuis l’introduction en bourse en 2014, la part a été nettement supérieure au S&P 500, mais conforme au NASDAQ 100.

Aramco saoudien

La compagnie pétrolière saoudienne a ouvert son offre publique en décembre 2019, avec une légère augmentation de 25 milliards de dollars. C’est donc le plus grand lancement sur le marché jamais vu.

Cependant, ces 25 milliards de dollars ne représentent qu’une petite partie de la capitalisation totale de la société. En mai 2020, le La capitalisation totale de Saudi Aramco plus de 1 500 milliards, plus qu’Apple. Apple sera repassé au début de 2021.

facebook

Le réseau social est devenu public en 2012. Au-delà des montants dans les très grands jeux, cette introduction en bourse est remarquable parce que Mark Zuckerberg, le fondateur de Facebook, a réussi à en garder le contrôle.

Après l’introduction en bourse, M. Zuckerberg ne détenait que 22 % des actions de la société, mais 57 % des droits de vote.

Facebook a deux types d’actions (ce sont des classes d’action). Les investisseurs réguliers (professionnels ou particuliers) qui achètent des actions en bourse ont accès aux actions de catégorie A de catégorie A avec un vote par action sont contrôlés par M. Zuckerberg et seulement un petit groupe d’initiés. Chaque promotion de classe B obtient 10 votes.

Le cours de l’introduction était de $38. Au début de 2021, le cours de l’action était de 278$.

WeWork

WeWork est une introduction en bourse intéressante car elle a été annulée ! Dans le cas d’une introduction en bourse, il est nécessaire de fournir des documents très détaillés sur les performances, les perspectives et la gouvernance de l’entreprise. Tout cela est étudié en détail par des centaines d’analystes à travers le monde. Et ils n’aimaient pas ce qu’ils ont vu !

Le marché considérait l’entreprise comme étant largement surévaluée. Peu avant l’introduction en bourse, nous avons parlé d’une valeur de près de 50 milliards de dollars et peu après la tentative de 10 milliards de dollars. Wework a été contraint de se refinancer avec des dettes à un taux très élevé ! Actuellement, le rendement des obligations Wework est de 33% par an. Cela signifie que le marché croit que l’entreprise est vraiment dans la mauvaise position.

Les offices de propriété intellectuelle sont-ils rentables pour les investisseurs ?

Le premier jour de l’introduction en bourse

Le premier jour de la cote boursière, il vient conduit souvent à une augmentation du stock. Cela signifie qu’il existe une forme de coupe de cheveux pour l’action. Cette réduction est respectée dans tous les pays du monde. Cependant, il est plus ou moins prononcé. Il était de l’ordre de 9,7% en France de 1983 à 2017) et 16,9% aux Etats-Unis de 1960 à 2019 (Source : Jay Ritter — chercheur renommé en IPO).

En effet, tant les entreprises que les banques veulent assurer le succès de l’entreprise. Une introduction en bourse qui n’est pas entièrement souscrite est un très mauvais gars !

Pourrait-il paraître bon pour l’investisseur respectif d’atteindre un rendement moyen d’un jour de 10 à 20 % ? Cependant, il y a un loup. Le prix augmente parce qu’il y a beaucoup d’acheteurs et pas tout le monde obtient autant d’actions qu’ils veulent ! Et au contraire, si l’investisseur privé parvient à avoir autant d’actions qu’il le souhaite, c’est parce que l’introduction en bourse ne s’est pas très bien passé !

Performances à moyen terme

D’ autre part, la performance sur 3 à 5 ans est généralement très médiocre. Selon Jay Ritter aux États-Unis entre 1980 et 2018, la société cotée en bourse a enregistré une performance de 17,5 % inférieure à la tendance du marché après 3 ans !

Le rendement est particulièrement médiocre pour les petites entreprises à but lucratif.

En France, la performance des offices de propriété intellectuelle n’est pas moins décevante. Une étude des auteurs de Finance le Verdimmen, Pascal Anquirey et Yann Le Fur montre que la performance moyenne (hors dividendes) de 101 sociétés cotées en bourse depuis 2014 est de -33% (et -48% en médiane). La plupart de ces entreprises sont petites, la capitalisation boursière étant inférieure à 1 milliard d’euros dans 85 % des cas.

En comparaison, les deux points de référence pour les petites et moyennes capitalisations, SBF 120 et CAC 40 Mid & Small, ont augmenté en cette période de 36 et 55%.

Comme aux États-Unis, la sous-performance est particulièrement évidente dans les petites entreprises.

Résumé pour Saver 3.0 : Devrait-on participer aux offices de propriété intellectuelle ?

Si vous êtes un certain investisseur, il semble attrayant d’investir dans une entreprise qui va au marché boursier. Nous participons à l’aventure d’une entreprise, nous nous sentons privilégiés parce que nous savons qu’il n’y aura pas assez d’actions pour tout le monde, le marketing de l’entreprise et des banques (parfois même l’Etat) est à son maximum, etc.

Cependant, il ne s’agit généralement pas d’une bonne opération financière. Vous pouvez essayer de récupérer quelques actions et les revendre rapidement pour profiter de la réduction initiale. Toutefois, cela n’est pas possible au niveau d’un portefeuille financier diversifié.

Et à long terme, un investissement dans un marché boursier récemment publié était généralement mal puissant.

Ici, je vous souhaite le meilleur pour vos économies et tout le reste.

Foire aux questions du PAPE

Pourquoi un premier appel public — une introduction en bourse ? Un PAPE donne accès à de nouveaux financements. Toutefois, ce financement n’est pas nécessairement plus avantageux que lorsque la société n’était pas cotée en bourse. La principale motivation est la prise de conscience qui a été éliminée pendant le processus d’introduction en bourse et après celui-ci.

Comment se passe une première offre publique ? La société qui a opté pour la bourse est soutenue par une banque commerciale. Il effectue une évaluation financière de la société et offre des titres aux investisseurs institutionnels. Elle peut même s’engager à acquérir toutes les valeurs mobilières. Les investisseurs individuels peuvent participer à une introduction en bourse. Il existe plusieurs modalités : ouvert Offre de prix, offre à prix fixe, offre de prix minimum.

Quelles sont les exigences relatives aux PAPE ? Les conditions dépendent de la bourse sur laquelle la société a l’intention d’être cotée. Avec Euronext, le processus prend environ 6 mois. Les conditions dépendent du marché cible : Euronext, Euronext Growth, Euronext Access , Euronext Access. Le marché le plus accessible est Euronext Access. Il faut deux ans d’achèvement (pas nécessairement vérifiés). Pour les grandes entreprises souhaitant introduire l’objet Euronext, il est nécessaire, entre autres, les trois dernières années de comptes vérifiés.

Quel est le meilleur courtier pour investir dans un PAPE ? Il est possible d’investir dans une introduction en bourse avec n’importe quel courtier (axé sur le commerce ou à long terme). Les informations sur les conditions de l’introduction en bourse doivent être examinées et y compris le prix, à la fois auprès du courtier et en obtenant des documents juridiques auprès du entreprises, il sera encore plus compliqué de participer à l’offre publique initiale dans les externalisations.